立訊精密：小小代工廠如何做到10年50倍？
發(fā)表時間：2021-04-03 次數(shù)：274 作者：月球密探阿波羅 ，作者密探阿波羅
立訊精密2010年上市至今
，
市值從幾十億元上漲至如今的超4000億元人民幣
，
成為了A股兩百多家電子企業(yè)里的老大
，
也是中小板近千只股票里的市值第一
。
假設(shè)你在上市之初買入10萬元立訊精密
，
如今市值將突破500萬元
，
這回報(bào)比在10年前買入茅臺還要高得多
。
我本人從19年中開始研究和建倉立訊
，
雖然時間已經(jīng)不算早
，
但依然為我創(chuàng)造了近一年來絕大多數(shù)的收益
。
今天就來跟大家聊一下我的愛股立訊精密
，
談?wù)勑⌒〈S如何做到10年50倍
。
作者：月球密探阿波羅
來源：雪球
01
蛻變之源
：
成為AirPods主供
在拿下AirPods的主代工之前
，
立訊精密還只是果鏈上一個平平無奇的加工廠
，
事情的轉(zhuǎn)折就發(fā)生在2017年
。
AirPods在2016年跟隨iPhone7同時推出
，
零售價為159美元
。
令人沒想到的是
，
這個看似平常的小配件卻一下成為了蘋果歷史上最受歡迎的配件之一
，
在推出后一個月內(nèi)就占據(jù)了全球真無線耳機(jī)26%的份額
，
成為了這一領(lǐng)域的絕對霸主
。
和其他配件一樣
，
而airpods的最初組裝供應(yīng)商
，
蘋果起初圈定的是臺企英業(yè)達(dá)
。
然而英業(yè)達(dá)愣是沒同意
。
英業(yè)達(dá)的理由也很簡單
，
這啥玩意兒啊
，
一個破盒子裝倆耳機(jī)
，
聽說你要賣1500
？
瘋了吧
，
產(chǎn)線不是錢啊
，
賣不出去你給我賠錢不
？
我投了十幾億打水漂咋辦
？
談到最后
，
英業(yè)達(dá)只出了2條產(chǎn)線
。
哪知AirPods上市之后賣的火爆
，
英業(yè)達(dá)想上產(chǎn)能
，
但是良率一直做不好
，
所以AirPods一度缺貨了兩三個月
。
隨后
，
蘋果在2017年找到了立訊精密來做二供
。
立訊精密一看有大訂單
，
不多說了
，
梭哈
。
產(chǎn)線以肉眼可見的速度飛快建完了
，
并且良品率吊打眾人
，
就這樣拿到了蘋果tws耳機(jī)初期大部分的訂單
。
依靠AirPods這個爆款產(chǎn)品
，
立訊精密在消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入從2016年的69億元增長超過一倍至152億元
，
并在隨后的18年和19年進(jìn)一步增長至268億元和520億元
，
并順勢成為蘋果鏈的第一大廠
。
根據(jù) GFK 統(tǒng)計(jì)和預(yù)測
，
2019年全球TWS市場規(guī)模為75億美元
，
2020年全球TWS市場規(guī)模有望達(dá)到110億美
，
目前依然在快速增長
。
作為一個依賴大客戶生存的代工廠
，
在關(guān)鍵產(chǎn)品上的卡位能直接決定一個公司的生死存亡
。
02
十年高增長之謎
：
更強(qiáng)大的產(chǎn)品力
很多人認(rèn)為立訊精密的成功只是運(yùn)氣因素
，
因?yàn)榇さ氖虑槟募夜S都能做
，
只是恰好被蘋果選擇了而已
。
然而
，
一切成功的背后并非如此簡單
。
在成為AirPod主力代工廠的2017年年末
，
蘋果CEO在來中國參加互聯(lián)網(wǎng)大會的間隙特意去到了立訊精密的車間
。
在參觀完立訊的車間之后
，
庫克表示立訊給他印象最深刻的是他們的員工
。
立訊是一家優(yōu)秀的公司
，
它之所以優(yōu)秀是因?yàn)樗幸恢С錆M激情和干勁的團(tuán)隊(duì)
。
他個人非常認(rèn)同王來春董事長
（
立訊精密董事長
）
的人文關(guān)懷理念
。
從實(shí)際結(jié)果來看
，
并不只是立訊幸運(yùn)擁有了蘋果這個大金主
，
蘋果也是幸運(yùn)地找到了立訊精密這個靠譜的合作伙伴
。
AirPods自從上市后一直供不應(yīng)求
，
在剛開始的幾個月
，
消費(fèi)者下單后一般5-6周才能拿到產(chǎn)品
，
之后立訊參與進(jìn)來
，
迅速將下單后拿貨的速度縮短到1-3天
。
這得益于立訊精密的在產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程的不斷完善
，
產(chǎn)品良率的不斷爬坡
。
中國的電子加工廠有幾百上千家
，
但是在那個時候能解決蘋果問題的只有立訊一家而已
，
當(dāng)時聲學(xué)領(lǐng)域的巨頭歌爾股份則是姍姍來遲
，
在19年才開始拿到AirPods的訂單
。
為什么立訊會做的好
？
核心還是在于立訊在
“
精密制造
”
領(lǐng)域多年積累起來的能力
，
要知道僅僅是AirPods這一個簡單的小耳機(jī)
，
就有上百個配件
。
在為AirPods代工之前幾年
，
以連接器起家的立訊精密始終與蘋果合作開發(fā)新產(chǎn)品
，
到2017年
，
立訊精密已成為為蘋果提供最廣泛產(chǎn)品的主要組件供應(yīng)商
，
包括連接器
、
連接線
、
聲學(xué)組件
、
線性馬達(dá)
、
無線充電模塊和LCP模塊等
。
精密制造為立訊向下游延伸提供了技術(shù)和成本優(yōu)勢
。
一方面
，
精密制造企業(yè)掌握上游模具和自動化設(shè)備
，
為下游制造提供了技術(shù)保障
。
另一方面
，
由于自制零部件成本低于外購零部件
，
因此精密制造廠商在向下游制造拓展時有成本優(yōu)勢
。
此外
，
在向下游模組
、
代工延伸的過程中
，
由于產(chǎn)業(yè)的利潤率不斷下降
，
這種成本優(yōu)勢越發(fā)明顯
，
雖然都是代工企業(yè)
，
但是立訊在2019年已經(jīng)成為了電子加工企業(yè)中ROE最高的企業(yè)
，
2019年的ROE超過了25%
。
2017年下半年至2018年上半年這段時間
，
蘋果手機(jī)銷售疲軟
，
而且缺乏新的創(chuàng)新
，
整個產(chǎn)業(yè)鏈價格戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣
，
多數(shù)企業(yè)都元?dú)獯髠?/span>
，
比如現(xiàn)在大家熟知的藍(lán)思科技
，
信維通信和歌爾股份在那段時間股價都遭遇了腰斬的下滑
。
而立訊精密僅僅是小幅回落不到20%
。
這正是立訊的強(qiáng)大競爭力的體現(xiàn)
，
在整個產(chǎn)業(yè)鏈遭遇增長停滯的時候還能依靠搶奪別家廠商份額保持自身的增長
。
03
無邊界擴(kuò)展
：
開始搶富士康的飯碗
在整個蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中
，
肉最多的iPhone組裝業(yè)務(wù)
，
迄今為主唱戲的還全是臺灣企業(yè)
，
除了大家熟知的富士康
（
鴻海
）
，
還有和碩和緯創(chuàng)兩家企業(yè)
，
其中富士康占據(jù)7成份額
，
而和碩
、
緯創(chuàng)份額大概在2成及0.5成左右
。
如今
，
這個局面可能要被打破了
。
7月17日晚
，
A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈老大立訊精密發(fā)布了一則公告稱
，
將與大股東聯(lián)手現(xiàn)金收購江蘇緯創(chuàng)及昆山緯新
，
切入iPhone組裝業(yè)務(wù)
，
在零件
——
模組
——
整機(jī)這個業(yè)務(wù)能力上跨出終極一步
。
在17號發(fā)布公告收購江蘇緯創(chuàng)之后
，
被稱為小
“
富士康
”
的立訊精密算是徹底跟富士康杠上了
。
立訊精密創(chuàng)始人王來春女士曾在富士康工作近10年
，
1997年自主創(chuàng)業(yè)后
，
選擇了消費(fèi)電子中具有基礎(chǔ)地位的連接器
，
連接器的生產(chǎn)工藝SMT是電子組裝行業(yè)最流行的工藝
，
為公司后續(xù)切入模組
、
整機(jī)制造打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
。
立訊精密自2011年起開始一系列外購內(nèi)延的整合
，
2011年外購博碩進(jìn)入線纜
，
并購昆山聯(lián)滔切入蘋果供應(yīng)鏈
，
2012年并購珠海雙贏
，
切入FPC領(lǐng)域
，
2015年并購美特介入聲學(xué)
，
加上內(nèi)部自延馬達(dá)
、
無線充電等業(yè)務(wù)
，
自此擁有了
“
零件
——
模組
——
整機(jī)
”
的垂直整合能力
。
而在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈之外
，
早在2012年立訊便切入汽車電子
、
通信業(yè)務(wù)
，
隨著電動車產(chǎn)業(yè)和5G商用的發(fā)展
，
這兩塊業(yè)務(wù)都有可能成為第二輪發(fā)展極
。
從數(shù)據(jù)上來看
，
立訊精密這幾年的成長主要依靠的是消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的快速上行
，
而通信和汽車電子兩塊很有前景的業(yè)務(wù)還未真正放量
。
依靠單品品質(zhì)獲得大客戶信任
——
通過并購獲取多品制造能力
——
利用綜合優(yōu)勢搶下份額
——
橫向拓展其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域
，
立訊精密整個成長過程一氣呵成
。
在代工領(lǐng)域靠著并購和強(qiáng)大的執(zhí)行力
，
讓立訊精密成為了制造業(yè)極具競爭力的企業(yè)
，
上市10年時間
，
營收從10億上漲到了去年的625億
，
凈利潤從1億上漲到了去年的47億
，
股價也創(chuàng)下了幾十倍的漲幅
。
展望未來
，
在短期的一兩年內(nèi)
，
在消費(fèi)電子領(lǐng)域
，
AirPods
，
Apple Watch 3
，
乃至iPhone組裝都還有看的見的空間
，
而長期來說
，
則需要汽車電子和通信產(chǎn)品打開更大的空間
。
04
總結(jié)
很多人對中國類似立訊精密這樣的科技股嗤之以鼻
，
稱它們?yōu)閭慰萍脊?/span>
，
理由如下
：
代工=沒有護(hù)城河
？
依賴大客戶=缺乏確定性
？
并購多=缺乏穩(wěn)定性
？
的確
，
以上這些問題
，
在立訊精密上都看得到
，
但依然不妨礙其成為近10年表現(xiàn)最好的股票之一
。
立訊精密在智能手機(jī)時代找對了賽道
，
依靠在大賽道深度綁定大客戶
，
管理層通過外購內(nèi)延前瞻性布局
，
強(qiáng)執(zhí)行力保障垂直整合完成了從零件-模組-整機(jī)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張
。
如果只因因?yàn)樽约旱钠?/span>
，
一聽到代工廠就認(rèn)為是沒有技術(shù)含量的低端產(chǎn)業(yè)
，
那這些人注定無法抓住立訊精密這樣的超級行情
，
也會錯過過去十年產(chǎn)生最多10倍股的電子行業(yè)
。
